近两个月来，大连玉米一直是期货市场上的明星，成交量和持仓量均稳步站上百万大关，多空双方在C705合约对决的格局没有弱化。同时双方主力资金继续转进C709合约。龙争虎斗，异常精彩。期价也相应转入高位的剧烈震荡，双方均无退让，705合约持仓依然逼近百万这个极其重要的关口，市场的分歧有增无减  。我们认为，玉米在连续拉高后，上行动能已释放充分，后续上涨进入乏力阶段。

    中国玉米供需格局

    在美国农业部的11月月度全球玉米供需报告中，维持对中国玉米产量增加的预期。报告预计06／07年度，中国玉米产量将达到14300万吨的历史高值，年比增加363万吨。这是美国农业部在06／07年度的报告连续第三次上调中国玉米的产量预期。相应的，年度消费量仍在14100万吨，即便还有400万吨的出口预期，中国玉米的库存量也将维持在3326万吨，年比仅有190万吨的减少。应该说，报告对于中国玉米的利多效应非常薄弱。

    而来自中国粮油信息中心的预测数据也认为，2006年，中国玉米产量将达到14200万吨，与美国农业部的报告基本一致。

    市场的焦点集中在中国玉米的消费量上，美国农业部预测07年度，中国玉米消费量将增加400万吨，我们认为基本合理。从以上数据出发，来年中国玉米的供需格局应该是基本平衡的大局下，略微偏多。相对应的应该是期货价格和现货价格的稳步小幅上行状态。

    玉米进入超涨的修正阶段

    本轮玉米期价的上涨，最大的动能来自于南方产区产量下降后，引发的现货供应阶段性紧张。销区价格由此大幅上涨，进而拉动期价。

    我们注意到，截止11月30日，广东黄浦现货价格达到1640元／吨，经过短期的回落后，再次大幅上涨。而在11月间，广东黄浦玉米现货价格月涨幅高达210元／吨，幅度14．6％，异常罕见。而我们的疑问是，在阶段性的消费旺季过去后，随着东北地区新玉米的大量到货，价格能否保证在如此的高位？我们注意到广东和四川的玉米价格实际上也转为倒挂，表现为广东玉米的超涨，这不符合现货交易的惯例。

    回到期价自身，根据交易规则，期价实际为大连港口的平仓价格。而大连港口的玉米价格在本次上涨中也相应跟随，但幅度明显削弱。11月间，大连港口玉米现货价格月涨幅为150元／吨，幅度11．2％。和以往受销区价格的联动上行并不完全一致。这表明，在新玉米大量上市之前，市场心态已经非常谨慎。如此，期价的上行不仅凭空拉开了与现货价格的差异，更是表现出极强的投机性。

    大连玉米价格的部分上涨实际上是由国家增发400万吨出口配额后，短期内引发出口集中导致的供应紧张所致。同时，在大连玉米期货上市以来，大连玉米指数与大连玉米现货价格保持着良好的价格差异。